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新浪財經(jīng) 廣匯汽車(600297)2019年報&2020一季報：龍頭經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績底部向上
發(fā)布時間：2020-05-28 閱讀量：1537
公司發(fā)布2019 年報：實現(xiàn)營收1,704.6 億元，同比增加2.58%；歸母凈利26.0 億元株扛，同比減少20.2%，扣非后歸母凈利24.7 億元汇荐，同比減少15.16%洞就；經(jīng)營凈現(xiàn)金流78.6 億元，較上年增加57.0 億元掀淘。19Q4 公司營收482.8 億元旬蟋，同比增長5.5%；歸母凈利3.5 億元革娄，同比增長240.7%倾贰；扣非后歸母凈利4.6 億元，同比增長294.7%拦惋。
同日匆浙，公司發(fā)布2020 一季報：實現(xiàn)營收256.1 億元，同比減少31.4%架忌；歸母凈利-4.0 億元吞彤，同比減少149.6%；扣非后歸母凈利-4.0 億元，同比減少146.3%饰恕。
分析判斷
2019 年公司經(jīng)營穩(wěn)步發(fā)展挠羔，衍生業(yè)務持續(xù)推進1）2019 年新車銷量逆勢增長，豪華品牌占比持續(xù)提升埋嵌，結構進一步優(yōu)化破加。乘用車行業(yè)受內(nèi)因（國五國六切換）外患（中美貿(mào)易戰(zhàn)）影響，銷量同比減少9.6%雹嗦；而公司新車銷量實現(xiàn)逆勢增長（89.7 萬輛范舀，同比增長1.7%），驅動整體營收同步上升了罪；同時锭环，公司2019 年合計新增4S 店17 家，其中豪華/超豪華品牌8 家泊藕，截至年底豪華車網(wǎng)點占比提升0.9 個點至29.3%辅辩；2）2019 年公司毛利率微降，但經(jīng)營現(xiàn)金流改善娃圆。毛利結構方面玫锋，2019 年公司新車銷售毛利率基本與上年持平（3.8%），維修服務及汽車租賃分別下降1.7/7.5pp 至34.0%/65.6%讼呢，導致綜合毛利率下降0.5pp 至9.8%撩鹿，我們判斷維修業(yè)務毛利率下降主要原因在于子公司廣匯寶信精品業(yè)務重新歸類所致，汽車租賃盈利能力下降主要系融資成本上升所致悦屏；同期資產(chǎn)及信用減值損失合計較上年增加1.5 億元节沦，最終導致公司全年歸母凈利同比減少20.2%；公司采用了有效的現(xiàn)金流管控措施窜管，強化對賬款的周轉周期管理散劫，經(jīng)營現(xiàn)金流較上年增加57.0 億元，改善明顯幕帆。
3）19Q4 業(yè)績同比大幅上升获搏，環(huán)比出現(xiàn)調(diào)整。19Q4 公司營收環(huán)比增長16.4%失乾，歸母凈利環(huán)比減少51.9%常熙；我們判斷，主要原因在于汽車市場延續(xù)下滑態(tài)勢的同時公司積極拓展市場份額碱茁、創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品服務裸卫，利用規(guī)模效應抵御行業(yè)下挫及品牌周期性對公司經(jīng)營造成的不利影響；
4）發(fā)揮龍頭規(guī)模優(yōu)勢纽竣，促進衍生業(yè)務扎實發(fā)展墓贿。2019 年公司持續(xù)拓展保險茧泪、二手車交易、融資租賃等衍生業(yè)務聋袋，其中保險業(yè)務方面全年新車實現(xiàn)首保率76.6%队伟，較上年提升2.6pp；二手車業(yè)務累計實現(xiàn)代理交易服務量32.84 萬臺幽勒，同比增長8.5%嗜侮；融資租賃累計完成20.9 萬臺次，生息資產(chǎn)規(guī)模達159.0 億啥容。
受疫情影響20Q1 業(yè)績受挫锈颗，政策利好20Q2 有望反轉1）受新冠病毒疫情影響，20Q1 線下服務一度中斷咪惠，公司新車銷售及售后服務業(yè)務短期內(nèi)遭受沖擊击吱，導致20Q1 業(yè)績大幅下滑，凈利潤出現(xiàn)虧損遥昧；同時姨拥，20Q1 促銷力度加大及門店延遲復工影響毛利水平，新車銷售與維修服務毛利率分別為2.5%/27.4%渠鸽，較上年同期下降2.0/5.8pp；
2）刺激政策相應出臺柴罐，預計20Q2 業(yè)績底部向上徽缚。公司業(yè)務自2020 年3 月開始快速恢復，3 月銷量恢復至去年同期7 成水平革屠，4 月前四周銷量已恢復至8.5 成左右凿试，到店客流同比增長7%，帶動衍生業(yè)務發(fā)展似芝。我們認為那婉，隨著后續(xù)國家及地方政策持續(xù)刺激汽車消費，公司經(jīng)營有望快速實現(xiàn)反轉党瓮。
落實基礎發(fā)揮優(yōu)勢详炬，2020 年深化多渠道發(fā)展建設展望未來，公司有望通過轉變經(jīng)營思路完成質變寞奸、推動轉型：
1）整車銷售與維修業(yè)務基礎夯實呛谜。2020 年，公司以整車銷售和維修作為基礎和根本業(yè)務枪萄，通過區(qū)域對標隐岛、品牌對標等督導制度，全面提升公司整體業(yè)務管理水平瓷翻；同時持續(xù)向汽車后服務市場發(fā)力聚凹，培植新的利潤增長點割坠；
2）二手車業(yè)務與服務助力發(fā)展。2020 年妒牙，公司將積極探索實踐社會化拍賣平臺彼哼、二手車交易市場連鎖等集車、集客单旁、集商沪羔、集服務的全國性二手車大型專屬專業(yè)渠道構建；開拓與電商平臺合作并加強檢測估價等專業(yè)水平象浑。我們預測蔫饰，隨著稅收與出口的利好政策出臺，二手車市場將進入快速發(fā)展通道愉豺，公司有望在二手車業(yè)務中實現(xiàn)渠道深化篓吁；
3）融資租賃與保險服務合作創(chuàng)新。2020 年公司將與金融機構開展合作創(chuàng)新蚪拦，拓展資金渠道及規(guī)模杖剪，持續(xù)鞏固傳統(tǒng)的車輛消費信貸服務、融資租賃驰贷、保險業(yè)務盛嘿，推進整車、二手車括袒、衍生業(yè)務之間的聯(lián)動與創(chuàng)新次兆。
投資建議
經(jīng)銷商龍頭短期業(yè)績承壓，靜待需求回暖盈利反轉锹锰。根據(jù)疫情影響調(diào)整盈利預測：預計20-21 年歸母凈利由40.1/46.9 億元調(diào)整為25.4/34.億元芥炭，EPS 由0.49/0.57 元調(diào)整為0.31/0.43元，對應PE 10.49/7.61 倍恃慧；2020 年繼續(xù)給予公司12 倍PE园蝠，目標價由4.2 元調(diào)整為3.72 元，維持“增持”評級痢士。
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